这两年投资市场有个特别明显的变化：过去一直冲在前面的民营企业，投资脚步大幅放缓，不少行业里都能看到民企投资收缩的痕迹，取而代之的是大基建提速、政府投资加码，还有国企的逆势扩张，不少人都在说，现在投资市场早就换了天下，民营企业早就不是主角了。那民营企业什么时候能重新回到投资市场的核心位置？这种“国进民退”的投资格局，真的能一直持续下去吗？我个人的判断是：不会，民营企业重回投资C位只是时间问题。

为什么说现在的格局难以持续？首先我们得看清楚，现在这波投资拉动的结构是什么样的。目前市场上占比很高的基建投资，绝大多数都是超前布局的项目，比如中西部的高铁、新城区的基础设施、大型风电光伏基地等等，这些项目对国家长远发展肯定是好事，但从投资回报的角度看，回收期太长了，动不动就是10年、20年才能收回成本，很多项目短期之内根本看不到收益，只能靠长期运营慢慢回本。

再看国企的投资，现在国企投资的领域，半数以上其实都不是市场化的高盈利项目，很多都是带公益属性的民生项目，或者是前期投入极大的战略新兴产业布局，不少项目说白了就是“赔本赚吆喝”，不是说项目不好，而是它的收益更多体现在社会效益上，短期的财务回报并不高。这就导致现在看起来投资数据很亮眼，动能很强劲，但两三年后做绩效评估的时候，大概率会发现结果差强人意，很多项目的投资回报达不到预期，没法持续自我造血。

比收益问题更关键的，是负债的约束。经过这几轮的扩张，现在不少国企的资产负债表已经拉到了比较高的位置，有的甚至已经接近监管红线，再继续大规模扩张，不仅要承担巨大的债务风险，监管层面也不会允许。而且说句实在话，国企的很多投资并不是完全以市场化盈利为导向，更多是为了稳增长、补短板，本身的内生动力就不足，不可能一直靠负债来维持投资规模，现在负债空间已经被挤得差不多了，再进一步扩张的脖子被牢牢卡住，自然难以为继。

我们换个角度看，中国经济长期增长的核心动力，从来都离不开民营企业。民营企业贡献了绝大多数的城镇就业，也诞生了最多的市场化创新，这些都是基建和国企投资替代不了的。这两年民企投资收缩，更多是受到短期环境的影响，不是说民企本身失去了活力。等这轮调整到位，国企和基建的投资稳增长任务阶段性完成，市场信心慢慢恢复，民营企业自然会重新接过投资的接力棒。

现在很多人对民企发展有疑虑，但从长期逻辑来看，市场经济的核心还是要靠市场化主体的活力，民营企业就是最活跃的那个部分。我们也盼着这匹能跑能跳的“黑骏马”，能早日跨过眼前政策、信心的坎，重新回到投资市场的中央，成为拉动中国经济增长的核心担当。