在我们国内的国企体系里，有一类特殊的国企，管理机制格外拧巴，行政规则和市场规则两套体系在同一个主体里共存，说它是企业又带着浓浓的行政属性，说它是行政单位又要按公司制度经营，活脱脱就是一个“四不像”，很多业内人说起这类企业都挺头疼。

那它到底特殊在哪呢？首先说，它肯定不是纯粹的政府行政部门，它毕竟是按《公司法》注册的企业主体，得在市场里开展业务，要遵守各类商事规章制度，还要自己做账报税、对接市场资源；可它也算不上真正完全市场化的企业，最核心的问题就是经营自主权不完整，缺斤短两的情况很常见，不管是对外投资、项目招标还是人事调整这种大事小情，都得向行政主管部门、经营管理层层层上报审批，很多时候导致决策审批流程拖得老长，明明市场机会来了，等审批下来黄花菜都凉了。

其实这类企业在我们的生活里并不少见，大家熟悉的各级供销合作社，城市里做一级土地开发的城发集团、开投集团，还有平时新闻里经常提到的各类城投平台，本质上都属于这类功能型平台——行政和市场的边界一直模糊不清，到现在都没有完全建立起市场化的经营决策机制，成立的初衷也不是完全为了赚钱，更多是承担政府指定的公共基础设施建设、产业引导这类功能性任务。

不过最近这些年，这类“半行政半市场”的功能型平台，日子越来越不好过了，未来的生存空间只会越来越窄，核心原因就出在融资上。因为这类平台没有完全市场化，很多银行和投资机构都不把它视作完全意义上的独立经营主体，对它的信贷评级普遍会压得更低，信贷环境自然比完全市场化的国企差很多。

而对城投平台和这类功能型国企来说，信贷融资能力就是它的“生命线”，这句话真不是危言耸听：没有持续的融资能力，很多平台可能直接就崩盘了。很多人会说，城投不都是不怎么赚钱吗？为什么不赚钱没倒闭，融资断了就倒了？其实这话没错，城投平台不盈利是延续了一二十年的行业老情况，从90年代大规模发展城投开始，大多数城投都是做不赚钱的公益类、准公益类项目，比如修马路、建公园、搞保障房，这些项目本身现金流很差，根本赚不到钱，这么多年大家都知道这个情况，也从没听说哪家城投单纯因为不盈利就倒闭了。

绝大多数出问题的城投和功能型国企，全都是栽在融资链条断裂上。因为这类平台的运作模式本来就是借新债还旧债，靠着持续的融资滚动开发项目，一旦融资环境收紧，借不到新的钱了，原来的旧债到期对付不出来，资金链就转不动了，整个平台的信用就会崩盘，最后只能走向债务重组或者破产清算。所以现在看城投的风险，不用看它赚不赚钱，先看它的融资渠道通不通畅，融资成本高不高，一下子就能看出问题所在了。