城投债一直是债券市场里大家关注度最高的品类之一，而说到国内的城投债，山东绝对是绕不开的一个话题。山东作为全国GDP排名前三的经济大省，城投债的发行规模也常年稳居全国第一梯队，不管是标准化的公募私募债，还是各种各样的非标融资产品，存量规模大到惊人，全省光是区县级别的城投平台，加起来就有近两百家，这个数量放在全国都很少见。

但跟庞大的发行规模对应的，是越来越让人揪心的逾期数据。根据上海票据交易所公开的统计数据，过去整整六个月里，全国新增出现城投债逾期的发行人主体里，山东一个省就占了22家，而除了山东之外全国所有其他地区加起来，才只有24家——也就是说，不到一年的时间里，山东一个省的新增城投逾期主体，就占了全国的差不多一半，这个比例放到任何一个经济大省身上，都是非常罕见的。

哪怕我们把统计口径收窄，把业内常说的“技术性商票逾期”这种特殊情况剔除——所谓技术性逾期，就是有时候平台只是因为内部流程走慢了，晚个一两天付钱，不是真的没钱还——排除掉这些特殊情况之后，山东真正的实质性城投逾期规模，依然非常触目惊心，比第二名高出了不止一个量级。说句实在话，山东作为全国排名前三的经济大省，拿出这样的逾期数据，确实有点说不过去，也难怪现在城投圈里一提到山东城投，都会捏一把汗。

也正因为这么高的逾期率，现在城投圈里给山东起了一个半开玩笑的外号，叫“葱省”，这个外号可不是随便瞎叫的，其实刚好戳中了山东城投现在的痛点。大家都知道山东大葱的生长特点：种下去之后，地面上看起来郁郁葱葱一大片，长势特别好，长得又高又壮，看起来非常喜人，但挖开之后才会发现，底下的根须盘根错节缠在一起，一块地里种得太密，通风透气不好，很容易就烂根烂在了地下。

这不就是山东城投现在的现状吗？前几年城镇化快速发展的时候，山东各地都在冲基建投资，几乎每个区县都成立了不止一家城投平台，大量举债搞建设，做土地开发，表面上看各地的新城、园区都建起来了，GDP数据也很好看，但实际上，大量债务分散在不同的区县级平台里，不少区县的债务率早就超过了警戒线，平台本身又没有稳定的自营现金流，主要靠卖地收入还债，最近两年土地市场不好，卖不出去地，债务自然就接不上了，逾期也就接踵而至。

而且山东不同区域的经济差异其实很大，济南青岛这些核心城市的平台财务状况相对稳健，不少欠发达的鲁西南、鲁西北区县，本身产业基础弱，财政收入少，全靠举债搞发展，累积的债务压力也就更大，出现逾期的概率也就更高。现在整个债券市场对山东城投的信心也在变弱，不少区域的区县平台再想发新债借新还旧，难度已经比之前大了很多，如何化解这么大的存量债务压力，也是摆在山东各地政府面前的一个大难题。

当然也不能一棒子打死所有山东城投，现在核心城市的平台违约风险其实还是很低的，主要的压力都集中在部分区县的弱平台，对于投资人来说，现在投山东城投，确实比之前要更谨慎，得仔细甄别区域和主体的资质，别只看高收益就盲目下手，免得踩了逾期的坑。