最近这些年，越来越多国内的创新企业会纠结一个问题：到底是在境内上市好，还是去境外上市好？也有很多人好奇，为什么不少国内成长性很好的优质企业，明明发展得不错，反而要舍近求远选择境外上市？其实这里面没有什么玄学，核心就是两个影响因素，把这两点捋清楚，你自然就明白企业该怎么选了。
第一个核心因素，是股权架构和合规层面的先天条件。很多人不知道，不少早期拿到融资的创新企业，从一开始就搭好了境外的股权架构。比如不少主打硬科技、新消费的创业公司，早期投资方是境外的美元基金，这些美元基金按照惯例，会要求企业通过境外的SPV，也就是特殊目的公司来搭建整个股权控制体系，公司的资产主体梳理、会计记账规则、法务合规体系，从一开始就是按照境外资本市场的要求设计的。
这种情况下，如果要转回境内上市，就需要把整个境外架构拆掉，做所谓的“红筹回归”，这个过程不仅要花很长的时间去调整合规，还要面对补税、股权重新梳理等一堆复杂问题，很多企业折腾不起，也没必要折腾。所以顺着原来的架构去境外上市，本身就是最顺理成章的合规选择，不是企业不想在国内上，是先天架构就决定了境外上市更省事。
第二个核心因素，就是境内外市场的上市门槛差异，这也是大部分企业选择境外上市最核心的原因。国内的A股市场，长期以来都是以连续盈利作为核心上市要求，虽然最近这些年我们推出了科创板、北交所，也对盈利要求做了放宽，给很多创新企业打开了大门，但整体的门槛还是偏重于企业的现有盈利情况。
举个例子，如果你是一家还在投入期的硬科技企业，现在产品还没大规模落地，既没有稳定营收，也没有净利润，这种情况下想要在境内上市，除非你是做芯片、生物医药这种顶尖高精尖领域，还拿到了突破性的技术成果，否则基本拿不到上市的入场券。很多赛道的创新企业，都是需要先烧钱三五年，把产品打磨好，把市场铺开来，才能慢慢实现盈利，这个阶段哪怕前景再被看好，也达不到国内上市的要求。
但境外主流资本市场，比如美股、港股，对盈利的要求就宽松很多，尤其是对于那些前景看好的创新赛道，哪怕企业暂时没有盈利，只要你的赛道逻辑通顺，成长性够强，市场空间够大，监管和投资者都会买账。比如之前很多国内的互联网公司、生物医药公司，都是在还没有盈利的时候就登陆了境外市场，拿到了继续发展的资本，这在境内上市体系下，早些年是根本不可能的事情。
当然，最近这些年境内资本市场的改革一直在推进，对未盈利企业的包容度也在不断提升，比如科创板已经允许符合条件的未盈利生物科技企业上市，北交所也针对专精特新企业降低了盈利门槛，未来会有更多暂时没盈利的创新企业留在国内上市。但就目前来说，对于还没达到国内上市标准的企业来说，境外上市依然是一个更可行的选择。
说白了，企业选择在哪里上市，本质上就是结合自身的合规条件和发展阶段，选一个最适合自己的资本通道，不存在绝对的好坏，只有适合不适合。搞懂这两个核心影响因素，不管是创业者还是投资者，都能明白企业选择背后的逻辑，不会再乱猜“是不是国内不认可才出去上”这种问题了。