最近这大半年，陆续帮五六家区县级城投公司梳理银行贷款方案，接触下来最大的感受就是，现在城投公司的日子确实不好过，但他们的痛点和大多数民营企业完全不一样——民营企业怕赚不到钱，城投公司怕融不到资。说白了，城投从诞生那天起，就不是靠盈利活下去的，这么多年一直都是这么过来的，今天就把城投的生存逻辑给大家讲透。
首先先给没接触过城投的朋友普及一个基础知识：城投公司是地方政府设立的平台公司，主要任务就是帮地方搞基础设施建设、公共服务项目，这些项目大多是公益性或者准公益性的，本身就赚不到什么钱，比如修市政道路、建城市公园、搞保障房，这些项目投资大、回报周期长，有的根本就没有直接收益，所以从一开始，城投就没打算靠自己的盈利覆盖成本。那这么多年城投靠什么续命呢？答案其实很简单：就是持续融资，靠不断拿到新的贷款和债券来滚动运转。
这个模式说穿了就是一句话：只要能持续融到新的钱，哪怕今年亏、明年亏，年年亏，只要能续上资金，就能接着运转；可要是哪一天融不到钱了，之前的债务到期还不上，那就是分分钟停摆的局面，一点缓冲的空间都没有。所以对绝大多数城投来说，融资的时候能不能拿到足够的额度，才是头等大事，赚不赚钱反而放在其次。
但是现在这个玩法碰到了新的问题，这两年银行对城投的放贷政策变了，不再像以前一样看地方政府信用背书，现在要求城投公司必须有真实稳定的收入来源，还要有足值的、能变现的有效资产做抵押，才能批贷款。这个要求一出来，很多区县级城投就犯难了，因为城投手里的资产，大多是“看起来很美”的无效资产，根本满足不了银行的要求。
我们随便举几个例子就能明白：城投手里最多的资产，就是帮地方代建的学校、市政管道、保障房，这些项目的产权根本不属于城投自己，只是替政府建设管理，当然不能拿来抵押；还有一类就是城投修的公路、桥梁、城市公园，这些是公共基础设施，本身不能变现，银行也根本不认，你说把桥抵押给银行，总不能真把桥拆了卖钢筋抵债吧？这些资产在城投的资产负债表上看起来金额很大，实际上都是没法变现、没法抵押的“账面资产”，根本解决不了融资的问题。
那现在城投都是怎么解决这个问题的呢？我接触下来，绝大多数区县级城投的玩法都是一样的：想方设法去收购银行认可的有效资产，什么是银行认可的？比如经营性的写字楼、成熟的商圈商铺、盈利的收费公路、水电燃气这类有稳定现金流的公用事业资产，这些都是银行喜欢的抵押品。拿到这些资产之后，再按照市场价格做资产评估，通常都会把评估价做的比当初的收购价高一些，然后用评估出来的高价值做抵押，就能套出更多的流动资金，再拿去投新项目或者偿还旧债，维持公司的整体运转。
说白了，这就是当前区县级城投最核心的生存玩法：缺有效资产就买资产，买了资产做抵押套资金，套来资金再滚动维持运转，本质还是靠融资续命，盈利只是第二位的要求。至于这种模式能走多久，未来会不会有变化，那就是另一个话题了，至少从现在来看，绝大多数区县级城投都是靠着这个逻辑在运转，你看懂了吗？