我做商业咨询这么多年，接过不少城投公司的咨询项目，小到区县一级的城投，大到省级城投的新建投资项目规划、国资委申报方案都做过，接触下来最深的感受就是：城投的市场化转型，真的是任重而道远，说一句难上加难都不为过。很多人看着城投喊了好几年市场化转型，以为早就转的差不多了，其实内里的核心问题一个都没解决，走的大多是表面功夫。
那城投转型第一个绕不开的坎，就是有效资产太少这个死结。咱们外人看城投的财务报表，名下资产规模几千亿听起来挺吓人，可扒开了看，绝大多数都是道路、桥梁、公园、管网这类公益性或者准公益性资产，这些资产只有投入没有产出，拿到银行去做抵押，银行根本不认——总不能真把城市主干道拆了收走吧？能抵押、能产生稳定现金流的优质经营性资产，真的少得可怜。很多城投手里拿得出手的经营性资产可能就是几个停车场、几栋写字楼，一年产生的现金流相对于城投动辄几千亿的负债来说，完全是杯水车薪。有人说那不是还有高速公路吗？能收过路费变现啊，可实际上优质的高速路早就被大型国企拿走了，区县城投手里的高速大多是车流量很小的支线，收的过路费连养护成本都覆盖不了，想靠这个变现，显然不现实。
第二个绕不开的难题，就是很多所谓的“市场化转型”根本就是面子工程，做的是表面功夫。这几年从上到下要求城投市场化转型，不少城投就跟着风口跟风，别人做特许经营我也做，别人搞新能源我也搞，听起来布局了不少新赛道，可真正能落地、能赚钱的市场化项目没几个。更多的城投是走捷径，靠做大宗贸易刷流水，本来整个公司也就几十个人做市场化业务，倒买倒卖几个来回，就能搞出十亿甚至百亿级的营收规模，可算下来利润要么微乎其微，要么直接就是亏损，纯粹是为了粉饰财务报表，把收入数字做漂亮，应付上级的考核，根本不是真刀真枪搞市场化。
当然也有一些城投真的想干点实事，尝试布局了一些贴近民生的项目，比如社区养老、学生营养餐配餐工厂、城市生鲜配送这类，可就算这些项目能盈利，短期之内根本解不了燃眉之急——城投的负债窟窿太大了，动则就是几百上千亿的利息要付，一两个小项目一年赚的那点利润，连给负债付利息都不够，真的是连塞牙缝都没有。更何况，这些民生项目门槛不高，民企早就做得很成熟了，城投体制下去跟民企抢市场，不管是成本控制还是运营效率都不一定拼得过，最后能不能赚得到钱，都还要打个大大的问号。
很多人会问，那城投现在到底该怎么办？其实依我这么多年的咨询经验来看，对大部分城投来说，当下最务实的选择还是先解决融资问题，先把流动性稳住。虽说靠借新还旧解决融资问题是治标不治本，没法从根本上完成转型，但至少能为真正的转型争取到缓冲时间，不然连活下去都难，连手里的优质资产都保不住，还谈什么市场化转型呢？城投转型本来就不是一蹴而就的事，先活下来，才有机会慢慢梳理资产、找到真正适合自己的市场化方向，不然说再多都是空中楼阁。