关注地方基建和城投领域的朋友最近应该都能感觉到，整个行业现在正处在一个非常拧巴的关口。从十几年前城投平台开始遍地开花，到现在成为拉动地方基建、保障民生项目的核心载体，城投公司的作用谁都没法否认，但走到今天，整个行业的生存状态，其实三句话就能说透，每一句都戳在现在最疼的地方。
第一句，就是负债包袱压得喘不过气，不少三四线城市的中小平台已经出现了兑付难题，这是现在最紧迫的燃眉之急。前几年宽松周期里，不少地方靠着城投举债搞新城建设、修路网挖地铁，把未来几年的负债空间提前用了个干净，现在偿债周期集中到来，土地市场又一直没有回暖，地方财政没办法按时给城投拨付项目款，很多平台只能靠着借新还旧撑着，一旦融资渠道收窄，立马就会出现流动性问题。之前陆续爆出的几个城投标债逾期案例，其实已经给整个行业敲了警钟，现在不是哪一家有问题，是很多平台都在硬扛，就等着政策能给更多缓冲空间。
第二句，就是有效资产捉襟见肘——能拿去抵押融资、能产生稳定经营收益的资产少得可怜，直接走进了两个死局：融不到钱，也赚不到钱。不少城投平台的资产包里，大部分都是没有收益的公益性资产，比如市政道路、城市公园、免费的公共场馆，这些资产能算进资产规模里，但是既不能抵押换钱，也没法自己产生现金流。少数能产生收益的资产，比如公交公司、自来水厂，本身就是民生类业务，定价被政府管控，赚的钱覆盖不了运营成本，还是得靠财政补贴才能活下去。说白了，很多城投就是“大而不实”，资产规模看起来几千亿，刨掉这些不能用的，真正能市场化运作的优质资产可能连十分之一都不到，没有优质资产做支撑，银行不给批贷款，公开市场发债也没人买，不靠财政输血根本活不下去。
第三句，就是市场化转型喊了这么多年，看似热闹，实则前路渺茫，很多转型都是换汤不换药。为啥会走到这一步？首先根子上就有问题，城投从出生那天起，就是为了帮地方政府干基建、干民生项目的，本身就没什么市场化基因。你让一个习惯了拿财政委托、做政府项目的平台，突然去市场上和民营企业抢生意，做市场化的房地产开发、搞产业投资，怎么可能竞争得过人家？其次，缺专业人才、缺灵活机制，想转也转不动。现在大部分城投的管理层都是体制内出来的，做事习惯了按流程走，没有市场化经营的经验，薪资体系也都是按体制内标准来，根本挖不到懂市场、懂经营的高端人才，就算挖来了，给不起薪资、放不了权，也留不住。就算有的平台拿到了几块优质的经营性地块，想搞市场化开发，最后因为流程审批慢、决策不灵活，要么错过了市场窗口，要么成本比别人高一大截，赚不到钱不说，还可能往里搭。
现在各家城投都在开转型会、喊转型口号，又是整合资产又是新设业务板块，但是说白了，多数城投骨子里还是离不开原来的模式，未来很长一段时间还是得靠政府信用背书融资续命，摆脱不了“靠输血活着”的困境。要真的想转成功，不光要靠地方政府剥离负债、注入优质资产，还得从机制上动大手术，敢放开手脚用市场化的人、走市场化的路，不然喊再多口号，也只是换个牌子继续走老路。