大家好，我是一沙老师，平时专注梳理地方城投、产业投资领域的大小问题，搞不懂的问题尽管留言问我。

最近这两年跑了好几个区县，和不少城投平台的负责人聊天，说得最多的就是一句话：“现在的日子，是真难啊”。可不是吗？放眼全国，绝大多数区县级城投公司如今都死死卡在了两大坎里，一个是融不到钱，另一个是做业务赚不到钱。这两个难题拧在一起，让很多平台进退两难——那到底先解决哪个才对？今天咱们就把这个事儿掰碎了说。

其实拆解开来，本质就是短期续命和长期破局的矛盾，两个问题的优先级完全不一样。第一个难题，是实打实火烧眉毛的短期问题：放在五六年前，区县级城投想拿钱渠道还挺多，银行开发贷、非标信托、城商行理财都能搭得上，只要有政府信用背书，基本不愁借不到钱。可自从隐债管控收紧之后，很多不符合要求的项目直接被关上了融资大门，别说新增借款，就连到期的旧债想借新还旧都找不到接盘方。咱们都清楚，城投过去这么多年走的都是“融资-投基建-再融资”的路子，本身业务大多不赚钱，要是没了新资金输血维持盘子，别说搞新项目，就连人员工资、到期利息都付不出来，整个平台基本就难以为继。

那第二个难题呢？是根深蒂固的老毛病，也是要花好几年才能磨出来的长期问题。咱们实话实说，城投从诞生起，核心任务就是帮地方做城市公益类、基建类项目，比如修道路桥梁、建公园绿地、搞保障房，还有给地方政府做项目代建，这些项目本质就是公益或者准公益属性，要么是政府付费定价低，要么回款周期拉得五六年甚至十年往上，算上资金成本，想靠这些业务赚钱简直难如登天。想要把盈利做起来，就得推进市场化转型，找真正能赚钱的经营性业务，可转型哪是那么容易的？没人、没团队、没市场化项目资源，从零开始培养能力，本来就是慢工出细活的过程，别说一两年，三五年能做出点像样的盈利都算快的，绝非一朝一夕就能改变现状。

这么梳理下来，绝大多数区县级城投的第一选择，肯定是先解决融资问题，道理很简单：先活下去，才有然后。哪怕现在的业务还是亏着，只要能合规融到钱，把到期的债务接上，把现有的盘子撑住，就还有腾挪的空间。反过来，如果连融资这关都过不了，资金链直接断了，债务违约一出，别说转型盈利，整个平台能不能保住都不好说。

当然，这不是说盈利就不重要，反过来想，就算现在融到钱续命了，要是一直不解决盈利的问题，本质还是在借新还旧滚雪球，债务盘子越滚越大，早晚还是会出问题。所以正确的逻辑其实是：短期先抓融资，先把眼前的流动性危机解了，拿到缓冲的时间；趁着这个窗口赶紧打磨市场化业务，一点点把盈利做起来，慢慢脱离过去对政府项目和融资输血的依赖。毕竟只有先迈过融资这道坎活着，才有机会推进市场化改革，从根本上破解盈利的老难题，走出来真正的良性循环。